பேட்டி Stanley Druckenmiller

நோர்ஜ்ஸ் பாங்க் முதலீட்டு மேலாண்மை (Norges Bank Investment Management) நிறுவனத்தின் CEO ஆன நிக்கோலா டேங்கன் (Nicola Tangen), ஸ்டான்லி ட்ரக்கன்மில்லர் (Stanley Druckenmiller) உடன் அமர்ந்தபோது, அவரை முதலீட்டு உலகில் ஒரு "உண்மையான ஜாம்பவான்" என்று அறிமுகப்படுத்தினார் – இந்த அடைமொழிக்கு அவர் விரைவில் தகுதியானவர் என்பதை நிரூபித்தார். ஒரு வெளிப்படையான, விரிவான விவாதத்தில், ட்ரக்கன்மில்லர் தனது தனித்துவமான சந்தைத் தத்துவத்தின் திரையை விலக்கி, உள்ளுணர்வு, நுணுக்கமான பகுப்பாய்வு மற்றும் ஏறக்குறைய கொடூரமான உணர்ச்சிபூர்வமற்ற தன்மை ஆகியவற்றின் கலவையை வெளிப்படுத்தினார். இது அவரது அசாதாரண வாழ்க்கையை வரையறுத்தது. பெருமளவிலான முன்னறிவிப்புகள் முதல் புகழ்பெற்ற வர்த்தகங்களின் இயக்கவியல் வரை, இந்த உரையாடல் ஒரு உண்மையான சந்தை மாஸ்டரின் மனதைப் பற்றிய அரிய பார்வையை வழங்கியது.

மேக்ரோ பனிமூட்டத்தை வழிநடத்துதல்: பணவீக்கம், பெடரல் ரிசர்வ் மற்றும் 70களின் எதிரொலி

ட்ரக்கன்மில்லர் ஒரு மேக்ரோ முதலீட்டாளர் என்று அறியப்பட்டாலும், அவரது உயர் மட்டக் கருத்துக்கள் பெரும்பாலும் நிறுவனங்களுக்கு செவிசாய்ப்பதன் மூலம் "கீழிருந்து மேல்" கட்டமைக்கப்படுகின்றன என்பதை வெளிப்படுத்தினார். தற்போது, அவரது நிறுவன உணர்வு, வீட்டுச் சந்தைக்கு வெளியே குறிப்பிடத்தக்க பலவீனத்தின் அறிகுறிகள் இல்லை என்று சுட்டிக்காட்டுகிறது; இது "மிகவும் உயர்ந்த விலை மட்டங்களில்" இருந்து பின்வாங்குகிறது, அவ்வளவுதான். ஆயினும்கூட, இந்த தற்போதைய நிலைத்தன்மை இருந்தபோதிலும், அவர் பணவீக்கம் குறித்து ஆழ்ந்த கவலையை வெளிப்படுத்தினார். 2021 முதல் 1970களுடன் உள்ள ஒற்றுமைகள் குறித்து அவர் ஆழ்ந்து சிந்திக்கத் தொடங்கியதிலிருந்து இந்தக் கவலை அதிகரித்துள்ளது. பணவீக்கத்தில் ஒரு சரிவை அவர் சரியாகக் கணித்தாலும், பொருளாதாரம் தள்ளாடும் என்று தான் "முற்றிலும் தவறாக" கணித்ததாக ஒப்புக்கொள்கிறார். இப்போது, அவரது அச்சங்கள் மாறிவிட்டன.

பெடரல் ரிசர்வ் (Federal Reserve) மிக விரைவாக வெற்றியை அறிவிக்கக்கூடும் என்று ட்ரக்கன்மில்லர் கவலைப்படுகிறார். கடன் பரவல்கள் (credit spreads) இறுக்கமாக, தங்கம் புதிய உச்சத்தில், மற்றும் பங்குகள் (equities) செழிப்பாக இருக்கும் நிலையில், வட்டி விகிதங்களைக் குறைப்பதில் பெடரல் ரிசர்வின் ஆர்வம் அவருக்குக் கலக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது. மத்திய வங்கியின் "மென்மையான தரையிறக்கத்தை (soft landing)" வெற்றிகரமாக நிறைவேற்றுவதில் உள்ள ஆர்வத்தை அவர் விமர்சித்தார். துல்லியமாகச் சரிசெய்வது பெடரல் ரிசர்வின் வேலை அல்ல, மாறாக 1970கள் அல்லது பெரும் நிதி நெருக்கடி (Great Financial Crisis) போன்ற "மிகப் பெரிய, பெரிய தவறுகளை" தவிர்ப்பதுதான் அதன் வேலை என்று அவர் வாதிட்டார். "எதிர்கால வழிகாட்டுதல் (forward guidance)" மீதான பெடரல் ரிசர்வின் ஈடுபாடும் ஒரு "பெரும் பிரச்சனை" என்று அவர் சுட்டிக்காட்டினார், ஏனெனில் இது "உங்கள் விருப்பத் தேர்வைக் குறைக்கிறது" மற்றும் நிலைமைகள் மாறும்போது தங்கள் முடிவை மாற்றிக் கொள்ள முடியாமல் தடுக்கிறது – இந்த நெகிழ்வுத்தன்மையை அவர் வெற்றிகரமான முதலீட்டிற்கு மிக முக்கியமாகக் கருதுகிறார். பெருகிவரும் பட்ஜெட் பற்றாக்குறை குறித்து, ட்ரக்கன்மில்லர் ஒரு அமெரிக்கராக தனது ஆழ்ந்த கவலையை வெளிப்படுத்தினார், "நீங்கள் எப்படி திவாலாகிறீர்கள்? மெதுவாக, பின்னர் திடீரென்று" என்று எச்சரித்தார். இருப்பு நாணயம் (reserve currency) என்ற அந்தஸ்து காரணமாக அமெரிக்கா ஒரு "லிஸ் டிரஸ் (Liz Truss) தருணத்தை" தவிர்த்துள்ளது என்று அவர் நம்புகிறார், ஆனால் "மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்திக்கு கடன் விகிதம் எப்போதும் அதிகரிக்க முடியாது" என்றார்.

முக்கிய நுண்ணறிவுகள்:

• ட்ரக்கன்மில்லர் "கீழிருந்து மேல்" முறையில் மேக்ரோ பகுப்பாய்வு செய்கிறார், முக்கியமாக நிறுவனங்களின் கருத்துக்களைக் கேட்பதன் மூலம்.
• தற்போது, பலவீனமடையும் பொருளாதாரத்தை விட பணவீக்கத்தின் மீள் எழுச்சி குறித்து அவர் அதிகம் கவலைப்படுகிறார்.
• பெடரல் ரிசர்வின் "மென்மையான தரையிறக்கம்" மீதான ஆர்வத்தையும் "எதிர்கால வழிகாட்டுதலையும்" தீங்கு விளைவிப்பதாக, அவற்றின் நெகிழ்வுத்தன்மையைக் கட்டுப்படுத்துவதாகவும், கொள்கை தவறுகளுக்கு வழிவகுப்பதாகவும் அவர் கருதுகிறார்.
• அமெரிக்காவின் பட்ஜெட் பற்றாக்குறையை ஒரு குறிப்பிடத்தக்க நீண்டகால அச்சுறுத்தலாக அவர் காண்கிறார், அதன் இருப்பு நாணய அந்தஸ்தால் வழங்கப்படும் குறுகியகால பாதுகாப்பு இருந்தபோதிலும்.

முக்கிய மாற்றங்கள்:

• அவரது முதன்மைக் கவலை பொருளாதார பலவீனத்திலிருந்து பணவீக்கத்தின் சாத்தியமான மறு-முடுக்கத்திற்கு மாறியுள்ளது.
• பெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதங்களைக் குறைத்த நாளில்" தனது நுழைவைச் சரியாக கணித்து, கடன் பத்திரங்களை விற்று (shorting bonds) தனது நிலையை அமைத்துள்ளார்.

அலைகளில் சவாரி செய்தல் மற்றும் போக்குகளைக் கண்டறிதல்: AI முதல் Ozempic வரை

இந்த உரையாடல் பின்னர் குறிப்பிட்ட சந்தை வாய்ப்புகளுக்கு மாறியது, ட்ரக்கன்மில்லர் AI புரட்சி மற்றும் உடல் பருமன் எதிர்ப்பு மருந்து வளர்ச்சி குறித்து விவாதித்தார். Nvidia பற்றிய அவரது ஆரம்ப அறிவு குறைவாக இருந்தது, அதை ஒரு "கேமிங் நிறுவனம்" என்று நினைத்ததாக அவர் ஒப்புக்கொண்டார். இருப்பினும், அவரது இளம் ஆய்வாளர்கள் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க போக்கைக் கண்டனர் – சிறந்த பல்கலைக்கழகங்களில் உள்ள பொறியாளர்கள் கிரிப்டோவிலிருந்து AI க்கு தங்கள் கவனத்தை மாற்றிக்கொண்டிருந்தனர். இது, பங்கு "400 இலிருந்து 150 ஆக அல்லது அதற்கு மேல் குறைந்ததால்" தூண்டப்பட்டு, ஆரம்பத்தில் "முதலீடு செய்து பின்னர் ஆய்வு செய்" என்ற நிலைப்பாட்டை எடுத்தார். ChatGPT இன் அடுத்தடுத்த வெளியீடு, "முழுக்க முழுக்க அதிர்ஷ்டம்" என்று அவர் வெளிப்படையாக ஒப்புக்கொண்டார். AI இன் சாத்தியக்கூறுகள் குறித்து மிகவும் சாதகமாக இருந்தாலும், ஆரம்பகால இணையத்தைப் போலவே, தற்போதைய "picks and shovels" (துணைத் தொழில்) நிலை 'அனைத்தையும் வெல்லும் அல்லது எடுத்துக்கொள்ளும் மாதிரிக்கு' அப்பால் உருவாகக்கூடும் என்பதை உணர்ந்து, அதை எப்படி பயன்படுத்துவது என்று இப்போது போராடுகிறார்.

உடல் பருமன் எதிர்ப்பு மருந்து உற்பத்தியாளர்களுக்கான அவரது நுழைவு, மறுபுறம், "எளிதானது". அமெரிக்க மனநிலையையும் "எந்த வேலையும் செய்யாமல் உடல் எடையைக் குறைக்க ஒரு வழி" என்ற அதன் விருப்பத்தையும் அவர் புரிந்துகொண்டார். மருந்தின் செயல்திறன் மற்றும் எடை இழப்பைப் பராமரிக்க தொடர்ச்சியான பயன்பாட்டின் தேவையை கவனித்த அவர், அதை ஒரு கிளாசிக் "ரேசர் பிளேட் வணிகம்" என்று அடையாளம் கண்டார். Nvidia இல் $800-900 மற்றும் Lilly இல் $700 க்கும் அதிகமாக இருந்தபோது தான் சில சமயங்களில் சீக்கிரமாக விற்று விடுவதாக அவர் ஒப்புக்கொண்டார். இது 'உச்சங்கள்' அல்லது மாற்றத்தின் விகிதம் தட்டையாகும் நிலையைக் கண்காணிக்கும் அவரது தொழில்நுட்ப அணுகுமுறையைப் பிரதிபலிக்கிறது. இந்த ஆரம்பகால வெளியேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், நம்பிக்கை இருந்தால் அதிக விலையில் சொத்துக்களை மீண்டும் வாங்க அவர் தயாராக இருக்கிறார்.

முக்கிய நடைமுறைகள்:

• "முதலில் வாங்கு, பின்னர் பகுப்பாய்வு செய்": நம்பிக்கைக்குரிய புதிய போக்குகளுக்கு, அவர் "குறிப்பிடத்தக்க நிலைப்பாட்டை, ஆனால் பெரிய அளவில் இல்லை" எடுத்து, பின்னர் உறுதிப்படுத்த அல்லது சரிசெய்ய ஆழமான பகுப்பாய்வு செய்கிறார்.
• "எதிர்காலத்தை கற்பனை செய்தல்": அவரது மையத் தத்துவம் "நிகழ்காலத்தில் ஒருபோதும் முதலீடு செய்யாதீர்கள், 18 முதல் 24 மாதங்களில் நீங்கள் காணும் சூழ்நிலையை எப்போதும் கற்பனை செய்ய முயற்சி செய்யுங்கள்" என்பதாகும்.
• "இளம் திறமைகளைப் பயன்படுத்துதல்": ஆரம்பகால போக்குகள் மற்றும் தொழில்நுட்ப மாற்றங்களைக் கண்டறிய தனது "இளம், மிகவும் நல்ல ஆய்வாளர்கள்" குழுவை அவர் நம்பியுள்ளார்.

வர்த்தகக் கலை: நம்பிக்கை, நெகிழ்வுத்தன்மை மற்றும் புகழ்பெற்ற பவுண்ட் வர்த்தகம்

ட்ரக்கன்மில்லர் தனது முதலீட்டு தத்துவம் மற்றும் ஜார்ஜ் சோரோசுடன் (George Soros) அவர் பணியாற்றிய ஆரம்ப ஆண்டுகள் குறித்த ஆழ்ந்த தனிப்பட்ட நுண்ணறிவுகளைப் பகிர்ந்து கொண்டார். சோரோசுடனான அவரது உறவு ஆரம்பத்தில் "சவாலாக" இருந்ததாக அவர் குறிப்பிட்டார், ஒரு காலகட்டத்தில் அவர் தனது உள்ளுணர்வை நிரூபிக்க வேண்டியிருந்தது. "நீங்கள் சரியா தவறா என்பது முக்கியமல்ல, நீங்கள் சரியாக இருக்கும்போது எவ்வளவு சம்பாதிக்கிறீர்கள், தவறாக இருக்கும்போது எவ்வளவு இழக்கிறீர்கள் என்பதுதான் முக்கியம்" என்ற ஆழமான பாடத்தை தனக்குக் கற்பித்த பெருமை சோரோசுக்கு சேரும் என்று அவர் கூறினார். இந்த கோட்பாடு அவர்களின் மிகவும் பிரபலமான ஒத்துழைப்பிற்கு அடிப்படையாக அமைந்தது: 1992 இல் பிரிட்டிஷ் பவுண்டின் மதிப்பு குறைப்பு (shorting).

ஜெர்மன் மார்க் (Deutsche Mark) செழித்துக்கொண்டிருந்தபோது போராடி வந்த இங்கிலாந்து பொருளாதாரத்தைப் பற்றி தனது கூட்டாளர் ஸ்காட் பெசென்ட் (Scott Bessent) எப்படி அவருக்குத் தெரிவித்தார் என்பதை அவர் விவரித்தார். இரு நாணயங்களுக்கு இடையிலான பிணைப்பு நிலைத்தன்மை அற்றது என்பதை உணர்ந்த ட்ரக்கன்மில்லர், ஆரம்பத்தில் குவாண்டம் ஃபண்டில் (Quantum Fund) 20-25% ஐ ஷார்ட் பவுண்ட்/லாங் ஜெர்மன் மார்க் (short Pound/long Deutsche Mark) வர்த்தகத்தில் முதலீடு செய்தார். ஆறு மாதங்களுக்கு அரை சதவீதம் மட்டுமே செலவாகும் ஒரு "முதலீடு செய்து பின்னர் ஆய்வு செய்" நகர்வு இது. Bundesbank இன் தலைவர் பிணைப்பின் முடிவைக் குறிக்கும் ஒரு தலையங்கத்தை வெளியிட்டபோது, ட்ரக்கன்மில்லர் வர்த்தகத்தில் "100%" ஈடுபட முடிவு செய்தார். அப்போதுதான் சோரோஸ், தனது "அசௌகரியமான குழப்பமான தோற்றத்துடன்", அமைதியாக, "இது ஒரு வழி பந்தயம்... நாம் நிதியின் 200% ஐ இந்த வர்த்தகத்தில் முதலீடு செய்ய வேண்டும்" என்று பரிந்துரைத்தார். சந்தை மிக விரைவாக நகர்ந்ததால் அவர்கள் அந்த வானியல் ரீதியான லெவரேஜை (astronomical leverage) ஒருபோதும் எட்டவில்லை என்றாலும், நம்பிக்கை குறித்த பாடம் அழியாதது. "வர்த்தக அளவை நிர்ணயிப்பதில் என்னை விட அவருக்கு அதிக தைரியம் இருந்தது" என்று ட்ரக்கன்மில்லர் ஒப்புக்கொண்டார். இந்த அனுபவம் அவரது ஒருமுகப்படுத்தல், வெவ்வேறு சொத்து வகுப்புகளில் (பங்குகள், கடன் பத்திரங்கள், நாணயங்கள், பொருட்கள், கடன்) ஈடுபடுதல் மற்றும் "நீங்கள் தவறு செய்யும்போது உங்கள் முடிவை மாற்றிக் கொள்ளும்" முக்கியமான திறன் மீதான அவரது நம்பிக்கையை வலுப்படுத்தியது.

முக்கிய கற்றல்கள்:

• "நீங்கள் சரியா தவறா என்பது முக்கியமல்ல, நீங்கள் சரியாக இருக்கும்போது எவ்வளவு சம்பாதிக்கிறீர்கள், தவறாக இருக்கும்போது எவ்வளவு இழக்கிறீர்கள் என்பதுதான் முக்கியம்."
• சொத்துக்களை ஒருமுகப்படுத்துதல் மற்றும் பல்வகைப்படுத்துதல்: நம்பிக்கை அதிகமாக இருக்கும்போது பெரிய அளவில் பந்தயம் கட்டுங்கள், ஆனால் சிறந்த இடர்-வருமான விகிதத்தைக் கண்டறிய ஐந்து வெவ்வேறு சொத்து வகைகளை ஆராய தயாராக இருங்கள்.
• உணர்ச்சிபூர்வமற்ற தன்மை: இழப்புகள் பற்றி "உணர்ச்சிவசப்படாமல்" இருப்பது முக்கியம் என்பதை அவர் வலியுறுத்துகிறார், "ஒரு பங்கிற்கு நான் என்ன கொடுத்தேன் என்பது எனக்கு ஒரு பொருட்டல்ல; அது முற்றிலும் தேவையற்றது" என்று கூறுகிறார்.
• பணிவு மற்றும் நெகிழ்வுத்தன்மை: பணிவிலிருந்து பிறக்கும், தனது முடிவை மாற்றிக்கொள்ளும் திறன், அவரது வெற்றியின் ஒரு மூலக்கல்லாகும்.

சந்தைகளில் ஒரு வாழ்க்கை: வேலை நெறிமுறை மற்றும் அடுத்த தலைமுறைக்கான ஞானம்

ட்ரக்கன்மில்லர் அசைக்க முடியாத அர்ப்பணிப்புக்கு ஒரு சான்றாக இருக்கிறார். 71 வயதில், அவர் அதிகாலை 4 மணிக்கு எழுந்து, காபியுடன், உடனடியாக ப்ளூம்பெர்க் (Bloomberg) டெர்மினலில் தன்னை மூழ்கடித்துக் கொள்கிறார். வேலை நாள் அதிகாரப்பூர்வமாக தொடங்குவதற்கு முன் சந்தை தரவு மற்றும் செய்திகளை சலித்து எடுக்கிறார். அவரது மாமியார் ஒருமுறை அவரை 'idiot savant' (சில விஷயங்களில் அசாதாரண திறமை கொண்டவர், ஆனால் மற்றவற்றில் பலவீனமானவர்) என்று அழைத்தார், இந்த விளக்கத்தை அவர் ஏற்றுக்கொள்கிறார். சந்தைகள் மீதான அவரது ஆர்வம் தான் அவரது கடுமையான அட்டவணைக்கு உந்து சக்தி என்பதை ஒப்புக்கொள்கிறார். சந்தைகள் கோரும் தூண்டுதலையும் கற்றலையும் விரும்பி, "நான் இறக்கும் வரை" தொடர்ந்து செயல்பட திட்டமிட்டுள்ளார்.

கடந்த காலத்தைப் பற்றிப் பேசுகையில், ட்ரக்கன்மில்லர் 2000 ஆம் ஆண்டிலிருந்து ஒரு வியத்தகு ஓய்வுக் கால கதையைப் பகிர்ந்து கொண்டார். டாட்-காம் குமிழில் (dot-com bubble) ஏறி பின்னர் தொழில்நுட்ப பங்குகளை மீண்டும் வாங்கிய ஒரு தற்காலிக "உணர்ச்சிபூர்வமான, மிகவும் முட்டாள்தனமான நடவடிக்கை" காரணமாக குறிப்பிடத்தக்க இழப்புகளை சந்தித்த பிறகு, அவர் சோர்வடைந்து ராஜினாமா செய்தார். நான்கு மாதங்கள் விடுப்பு எடுத்து, சந்தை செய்திகள் அனைத்திலிருந்தும் தன்னை வேண்டுமென்றே துண்டித்துக்கொண்டது, ஒரு மாற்றியமைக்கும் அனுபவமாக அமைந்தது. அவர் "புதிய தொடக்கம், தெளிவான மனம்" உடன் திரும்பினார். இது ஒன்றுசேரும் எதிர்மறை சமிக்ஞைகளை (டாலர், வட்டி விகிதங்கள், எண்ணெய் விலை உயர்வு, வாடிக்கையாளர்களின் வணிகங்கள் போராடுவது, ஒரு எதிர்-கணிப்பு வருவாய் முன்னறிவிப்பு) காண வழிவகுத்தது. இதன் விளைவாக அரசுப் பத்திரங்களில் (treasuries) ஒரு ஆக்ரோஷமான நீண்ட நிலைப்பாட்டை எடுத்தார். அந்த தற்செயலாக நிகழ்ந்த வர்த்தகம் அவரது சிறந்த காலாண்டிற்கு வழிவகுத்தது. இது மனத் தெளிவின் சக்தியில் அவரது நம்பிக்கையை உறுதிப்படுத்தியது. நிதித் துறையில் ஒரு வாழ்க்கையை இலக்காகக் கொண்ட இளம் மக்களுக்கு, ட்ரக்கன்மில்லர் ஒரு கடுமையான எச்சரிக்கையை வழங்கினார்: "அவர்கள் பணத்திற்காக இதில் ஈடுபடுகிறார்கள் என்றால், அவர்கள் வேறு இடத்திற்கு செல்ல வேண்டும்." உண்மையான ஆர்வம், இடைவிடாத உழைப்பு, ஒரு நல்ல வழிகாட்டியைக் கண்டுபிடிப்பது (MBA ஐ விட), மற்றும் ஒரு ஆய்வாளர் (analyst) மற்றும் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோ மேலாளர் (portfolio manager) ஆகியோரின் தனித்துவமான திறன் தொகுப்புகளைப் புரிந்துகொள்வது, அவர் விரும்பும் இந்த விளையாட்டில் வெற்றிபெற மிகவும் முக்கியம் என்பதை அவர் வலியுறுத்தினார்.

முக்கிய நடைமுறைகள்:

• தீவிர ஒழுக்கம்: உலகளாவிய சந்தைகள் மற்றும் செய்திகளை உள்வாங்க அதிகாலை 4 மணி தொடக்கம் அவரது தினசரி வழக்கம்.
• ஓய்வுக்காலத்தின் சக்தி: ஒரு இடைவெளி எடுத்துக்கொண்டது அவரை மீண்டும் சரிசெய்ய, தெளிவு பெற, மற்றும் அதிக லாபம் தரும், பொதுக் கருத்துக்கு எதிரான ஒரு வர்த்தகத்தை செய்ய அனுமதித்தது.
• லாபத்தை விட ஆர்வம்: நிதித் துறையில் நுழைவதற்கான முதன்மைக் காரணிகள் பணம் அல்ல, மாறாக விளையாட்டின் மீதான உண்மையான அன்பும் அறிவுசார் தூண்டுதலும்தான் என்று அவர் நம்புகிறார்.
• பட்டங்களை விட வழிகாட்டுதல்: ஆர்வமுள்ள முதலீட்டாளர்கள் MBA ஐப் பின்தொடர்வதை விட வழிகாட்டிகளைத் தேட வேண்டும் என்று அவர் அறிவுறுத்துகிறார்.

"நீங்கள் சரியா தவறா என்பது முக்கியமல்ல, நீங்கள் சரியாக இருக்கும்போது எவ்வளவு சம்பாதிக்கிறீர்கள், தவறாக இருக்கும்போது எவ்வளவு இழக்கிறீர்கள் என்பதுதான் முக்கியம்." - ஸ்டான்லி ட்ரக்கன்மில்லர்