সাক্ষাৎকার Stanley Druckenmiller

যখন Norges Bank Investment Management-এর CEO, Nicola Tangen, Stanley Druckenmiller-এর সাথে বসেন, তখন তিনি বিনিয়োগ জগতে তাঁকে একজন "প্রকৃত কিংবদন্তী" হিসেবে পরিচয় করিয়ে দেন – যে উপাধিটি তিনি দ্রুতই সু-যোগ্য প্রমাণ করেন। একটি অকপট, বিস্তৃত আলোচনায়, Druckenmiller তাঁর অনন্য বাজার দর্শন উন্মোচন করেন, যেখানে স্বজ্ঞা (intuition), কঠোর বিশ্লেষণ এবং প্রায় নিষ্ঠুর আবেগহীনতার এক মিশ্রণ তাঁর অসাধারণ কর্মজীবনকে সংজ্ঞায়িত করেছে। ম্যাক্রো পূর্বাভাস থেকে শুরু করে কিংবদন্তী ট্রেডগুলির কার্যকারিতা পর্যন্ত, এই কথোপকথন একজন প্রকৃত বাজার ওস্তাদের মনের এক বিরল ঝলক দেয়।

ম্যাক্রো ধোঁয়াশা মোকাবেলা: মুদ্রাস্ফীতি, ফেড এবং ৭০-এর দশকের প্রতিধ্বনি

Druckenmiller, যদিও একজন ম্যাক্রো বিনিয়োগকারী হিসেবে পরিচিত, প্রকাশ করেন যে তাঁর উপর-নীচের দৃষ্টিভঙ্গি প্রায়শই "নিচ থেকে উপরে" তৈরি হয়, অর্থাৎ কোম্পানিগুলোর কথা শুনে। বর্তমানে, কর্পোরেট অনুভূতি থেকে তাঁর বিশ্লেষণ আবাসন বাজার ব্যতীত অন্য কোথাও দুর্বলতার কোনো উল্লেখযোগ্য লক্ষণ দেখাচ্ছে না, যা কেবল "অত্যন্ত উঁচু মূল্যস্তর" থেকে কিছুটা পিছিয়ে আসছে। তবুও, এই বর্তমান স্থিতিশীলতা সত্ত্বেও, তিনি মুদ্রাস্ফীতি নিয়ে গভীর উদ্বেগ প্রকাশ করেন, এই উদ্বেগটি ২০২১ সাল থেকে তীব্র হয়েছে, যখন তিনি প্রথম ১৯৭০-এর দশকের সঙ্গে এর সাদৃশ্য নিয়ে ভাবতে শুরু করেন। যদিও তিনি মুদ্রাস্ফীতির হ্রাস সঠিকভাবে ভবিষ্যদ্বাণী করেছিলেন, তিনি স্বীকার করেন যে অর্থনীতিতে মন্দা আসার বিষয়ে তিনি "সম্পূর্ণ ভুল" ছিলেন। এখন, তাঁর ভয় বিপরীত দিকে মোড় নিয়েছে।

Druckenmiller চিন্তিত যে Federal Reserve হয়তো খুব তাড়াতাড়ি বিজয় ঘোষণা করছে। ক্রেডিট স্প্রেড টাইট, সোনা নতুন উচ্চতায় এবং ইক্যুইটিগুলি গর্জন করছে, এমন পরিস্থিতিতে তিনি ফেড-এর সুদের হার কমানোর আগ্রহকে অস্বস্তিকর মনে করেন। তিনি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের "এই তথাকথিত সফট ল্যান্ডিং নিশ্চিত করার প্রতি আবেশ"-এর সমালোচনা করেন, যুক্তি দিয়ে বলেন যে ফেড-এর কাজ সূক্ষ্মভাবে নিয়ন্ত্রণ করা নয়, বরং ১৯৭০-এর দশক বা গ্রেট ফিনান্সিয়াল ক্রাইসিসের মতো "বড়, বড় ভুল" এড়ানো। তিনি ফেড-এর "ফরোয়ার্ড গাইডেন্স"-এর প্রতি অঙ্গীকারকেও একটি "বিরাট সমস্যা" হিসেবে উল্লেখ করেন, উল্লেখ করে যে এটি "আপনার ঐচ্ছিকতা সরিয়ে দেয়" এবং পরিস্থিতি পরিবর্তিত হলে তাদের মন পরিবর্তন করতে বাধা দেয় – একটি নমনীয়তা যা তিনি সফল বিনিয়োগের জন্য অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ বলে মনে করেন। আসন্ন বাজেট ঘাটতি নিয়ে, Druckenmiller একজন আমেরিকান হিসেবে গভীর উদ্বেগ প্রকাশ করেন, সতর্ক করে বলেন, "আপনি কিভাবে দেউলিয়া হন? ধীরে ধীরে এবং তারপর হঠাৎ করে।" তিনি মনে করেন যে US তার রিজার্ভ মুদ্রা স্থিতির কারণে একটি "Liz Truss মুহূর্ত" এড়িয়ে গেছে, কিন্তু "GDP-এর তুলনায় ঋণ চিরকাল বাড়তে পারে না।"

মূল অন্তর্দৃষ্টি:

• Druckenmiller মূলত কোম্পানির প্রতিক্রিয়া শুনে "নিচ থেকে উপরে" ম্যাক্রো বিশ্লেষণ করেন।
• তিনি বর্তমানে একটি দুর্বল অর্থনীতির চেয়ে মুদ্রাস্ফীতির পুনরাবৃত্তি নিয়ে বেশি চিন্তিত।
• তিনি ফেড-এর "সফট ল্যান্ডিং"-এর প্রতি আবেশ এবং "ফরোয়ার্ড গাইডেন্স"-কে ক্ষতিকারক বলে মনে করেন, যা তাদের নমনীয়তা সীমিত করে এবং নীতিগত ত্রুটির দিকে নিয়ে যেতে পারে।
• তিনি মার্কিন বাজেট ঘাটতিকে একটি উল্লেখযোগ্য দীর্ঘমেয়াদী হুমকি হিসেবে দেখেন, যদিও এর রিজার্ভ মুদ্রা স্থিতি স্বল্পমেয়াদী সুরক্ষা প্রদান করে।

প্রধান পরিবর্তন:

• তাঁর প্রাথমিক উদ্বেগ অর্থনৈতিক দুর্বলতা থেকে মুদ্রাস্ফীতির সম্ভাব্য পুনরায়-ত্বরণের দিকে সরে গেছে।
• তিনি বন্ড শর্ট করে নিজেকে অবস্থান তৈরি করেছেন, তাঁর এন্ট্রি "যেদিন ফেড রেট কমানোর ঘোষণা করে" সেদিনই ছিল।

তরঙ্গに乗ো এবং প্রবণতা উন্মোচন করো: AI থেকে Ozempic পর্যন্ত

কথোপকথনটি তখন নির্দিষ্ট বাজার সুযোগের দিকে মোড় নেয়, যেখানে Druckenmiller AI বিপ্লব এবং স্থূলতা-বিরোধী ওষুধের উত্থান নিয়ে আলোচনা করেন। তিনি স্বীকার করেন যে Nvidia সম্পর্কে তাঁর প্রাথমিক জ্ঞান সীমিত ছিল, তিনি এটিকে একটি "গেমিং কোম্পানি" ভেবেছিলেন। তবে, তাঁর তরুণ বিশ্লেষকরা একটি উল্লেখযোগ্য প্রবণতা লক্ষ্য করেন – অভিজাত বিশ্ববিদ্যালয়গুলির ইঞ্জিনিয়াররা ক্রিপ্টো থেকে AI-এর দিকে তাদের মনোযোগ সরিয়ে নিচ্ছিলেন। এটি, এবং স্টকটি "৪০০ থেকে ১৫০ বা এর মতো নেমে আসা" – তাকে একটি প্রাথমিক "বিনিয়োগ করো এবং তারপর তদন্ত করো" অবস্থানে প্ররোচিত করে। ChatGPT-এর পরবর্তী উন্মোচন, তিনি অকপটে স্বীকার করেন, "পুরোপুরিই ভাগ্য" ছিল। AI-এর সম্ভাবনা সম্পর্কে অত্যন্ত আশাবাদী হলেও, তিনি এখন এটি কীভাবে খেলবেন তা নিয়ে সংগ্রাম করছেন, স্বীকার করে যে বর্তমান "পিক্স অ্যান্ড শ্যাভেলস" পর্যায়টি প্রাথমিক ইন্টারনেটের মতো একটি "জয় বা সব নাও মডেল" থেকে বিকশিত হতে পারে।

অন্যদিকে, স্থূলতা-বিরোধী ওষুধ উৎপাদকদের ক্ষেত্রে তাঁর প্রবেশ ছিল "সহজ"। তিনি আমেরিকান মানসিকতা এবং "কোনো কাজ না করেই ওজন কমানোর একটি উপায়" চাওয়ার আকাঙ্ক্ষা বুঝতে পেরেছিলেন। ওষুধের কার্যকারিতা এবং ওজন বজায় রাখার জন্য এর ক্রমাগত ব্যবহারের প্রয়োজনীয়তা পর্যবেক্ষণ করে, তিনি এটিকে একটি ক্লাসিক "রেজার ব্লেড ব্যবসা" হিসেবে চিহ্নিত করেন। তিনি স্বীকার করেন যে তিনি কখনও কখনও তাড়াতাড়ি বিক্রি করেন, যেমন তিনি Nvidia-কে $800-900-এ এবং Lilly-কে $700-এর উচ্চ মূল্যে বিক্রি করেছিলেন, এটি "টপস" বা পরিবর্তনের হার সমতল হওয়ার দিকে তাঁর প্রযুক্তিগত দৃষ্টিভঙ্গিকে প্রতিফলিত করে। এই প্রাথমিক প্রস্থান সত্ত্বেও, যদি বিশ্বাস অটুট থাকে তবে তিনি উচ্চ মূল্যে সম্পদ পুনরায় কিনতে প্রস্তুত থাকেন।

মূল অভ্যাস:

• "আগে কিনুন, পরে বিশ্লেষণ করুন": প্রতিশ্রুতিশীল নতুন প্রবণতার জন্য, তিনি একটি "গুরুত্বপূর্ণ অবস্থান, তবে বিশ্ব কাঁপানো নয়" গ্রহণ করেন, তারপর নিশ্চিত বা সমন্বয় করার জন্য গভীর বিশ্লেষণ করেন।
• ভবিষ্যৎ কল্পনা: তাঁর মূল দর্শন হলো "কখনোই বর্তমানে বিনিয়োগ করো না, সবসময় চেষ্টা করো পরিস্থিতিকে ১৮ থেকে ২৪ মাস পরে কেমন দেখাবে তা কল্পনা করতে।"
• তরুণ প্রতিভা কাজে লাগানো: প্রাথমিক প্রবণতা এবং প্রযুক্তির পরিবর্তনগুলি চিহ্নিত করার জন্য তিনি তার "তরুণ, অত্যন্ত দক্ষ বিশ্লেষকদের" দলের উপর নির্ভর করেন।

ট্রেডের শিল্প: বিশ্বাস, নমনীয়তা এবং কিংবদন্তী পাউন্ডের খেলা

Druckenmiller তাঁর বিনিয়োগ দর্শন এবং George Soros-এর সাথে তাঁর গঠনমূলক বছরগুলি সম্পর্কে গভীরভাবে ব্যক্তিগত অন্তর্দৃষ্টি ভাগ করে নেন। তিনি Soros-এর সাথে তাঁর সম্পর্ককে প্রাথমিকভাবে "অশান্ত" হিসেবে বর্ণনা করেন, এমন একটি সময় যখন তাঁকে তাঁর স্বজ্ঞাকে প্রমাণ করতে হয়েছিল। তিনি Soros-কে এই গভীর শিক্ষা দেওয়ার জন্য কৃতিত্ব দেন যে "আপনি সঠিক নাকি ভুল, সেটা বড় কথা নয়, বড় কথা হলো যখন আপনি সঠিক হন তখন আপনি কতটা লাভ করেন এবং যখন আপনি ভুল হন তখন আপনি কতটা হারান।" এই নীতিই তাদের সবচেয়ে বিখ্যাত সহযোগিতার ভিত্তি ছিল: ১৯৯২ সালে ব্রিটিশ পাউন্ড শর্ট করা।

তিনি বর্ণনা করেন কিভাবে তাঁর অংশীদার, Scott Bessent, তাঁকে সংগ্রামরত UK অর্থনীতি সম্পর্কে সতর্ক করেন যখন Deutsche Mark দ্রুত বাড়ছিল। বুঝতে পেরে যে দুটি মুদ্রার মধ্যে এই স্থির বিনিময় হার টেকসই নয়, Druckenmiller প্রাথমিকভাবে Quantum Fund-এর ২০-২৫% একটি শর্ট পাউন্ড/লং ডয়চে মার্ক ট্রেডে বিনিয়োগ করেন, ছয় মাসের জন্য মাত্র অর্ধ শতাংশ খরচ করে – এটি ছিল একটি "বিনিয়োগ করো এবং তারপর তদন্ত করো" পদক্ষেপ। যখন Bundesbank-এর প্রধান এই স্থির বিনিময় হারের বিলুপ্তির ইঙ্গিত দিয়ে একটি সম্পাদকীয় প্রকাশ করেন, তখন Druckenmiller সেই ট্রেডে "১০০%" যাওয়ার সিদ্ধান্ত নেন। তখনই Soros, তাঁর "অপ্রীতিকর বিস্মিত চেহারা" নিয়ে শান্তভাবে পরামর্শ দেন, "এটি একটি একমুখী বাজি... আমাদের ফান্ডের ২০০% এই ট্রেডে বিনিয়োগ করা উচিত।" যদিও বাজার এত দ্রুত চলার কারণে তারা সেই বিশাল লিভারেজ পর্যন্ত পৌঁছাতে পারেননি, বিশ্বাসের এই শিক্ষা ছিল অবিস্মরণীয়। "পজিশন সাইজিংয়ের ক্ষেত্রে আমার চেয়ে তাঁর সাহস বেশি ছিল," Druckenmiller স্বীকার করেন। এই অভিজ্ঞতা ঘনত্বে (concentration) তাঁর বিশ্বাসকে দৃঢ় করে, বিভিন্ন অ্যাসেট ক্লাসে (ইক্যুইটি, বন্ড, মুদ্রা, পণ্য, ক্রেডিট) যাওয়া এবং "যখন আপনি ভুল হন তখন আপনার মন পরিবর্তন করার" গুরুত্বপূর্ণ ক্ষমতাকে তুলে ধরে।

মূল শিক্ষা:

• "আপনি সঠিক নাকি ভুল, সেটা বড় কথা নয়, বড় কথা হলো যখন আপনি সঠিক হন তখন আপনি কতটা লাভ করেন এবং যখন আপনি ভুল হন তখন আপনি কতটা হারান।"
• ঘনত্ব এবং সম্পদের বৈচিত্র্য: যখন বিশ্বাস প্রবল থাকে তখন বড় বাজি ধরুন, তবে সেরা ঝুঁকি-পুরস্কার খুঁজে বের করার জন্য পাঁচটি ভিন্ন অ্যাসেট ক্যাটাগরি অন্বেষণ করতে ইচ্ছুক থাকুন।
• আবেগিক বিচ্ছিন্নতা: তিনি ক্ষতির বিষয়ে "আবেগহীন" থাকার গুরুত্বের উপর জোর দেন, বলেন, "একটি স্টকের জন্য আমি কত দিয়েছি তাতে আমার কোনো পরোয়া নেই; এটা একেবারেই অপ্রাসঙ্গিক।"
• নম্রতা এবং নমনীয়তা: নম্রতা থেকে জন্ম নেওয়া মন পরিবর্তন করার ক্ষমতা তাঁর সাফল্যের একটি মূল ভিত্তি।

বাজারের জীবন: কাজের নৈতিকতা এবং পরবর্তী প্রজন্মের জন্য জ্ঞান

Druckenmiller অবিচল নিষ্ঠার এক প্রমাণ। ৭১ বছর বয়সে, তিনি ভোর ৪টায় ঘুম থেকে ওঠেন, হাতে কফি নিয়ে, অফিসিয়াল কর্মদিবস শুরু হওয়ার আগেই সাথে সাথে Bloomberg terminal-এ ডুব দেন, বাজারের ডেটা এবং খবর খুঁটিয়ে দেখেন। তাঁর শাশুড়ি একবার তাঁকে "ইডিয়ট স্যাভ্যান্ট" বলেছিলেন, এই বর্ণনা তিনি সানন্দে গ্রহণ করেন, স্বীকার করে যে বাজারের প্রতি তাঁর আবেগই তাঁর কঠোর সময়সূচীর চালিকা শক্তি। তিনি "মৃত্যু পর্যন্ত" চালিয়ে যাওয়ার পরিকল্পনা করেন, বাজারের চাহিদা অনুযায়ী উদ্দীপনা এবং শেখার প্রক্রিয়াকে ভালোবাসেন।

তাঁর অতীতের দিকে ফিরে তাকিয়ে, Druckenmiller ২০০০ সালের একটি নাটকীয় সাব্যাটিক্যালের গল্প ভাগ করেন। ডট-কম বাবলের চূড়ায় ওঠার পর এবং তারপর টেক স্টক পুনরায় কেনার একটি ক্ষণিকের "আবেগিক, সত্যিই বোকা পদক্ষেপের" কারণে উল্লেখযোগ্য ক্ষতির শিকার হওয়ার পর, তিনি ক্লান্ত হয়ে পদত্যাগ করেন। চার মাস ছুটি নেওয়া, ইচ্ছাকৃতভাবে সমস্ত বাজারের খবর থেকে নিজেকে বিচ্ছিন্ন করে রাখা, একটি রূপান্তরমূলক অভিজ্ঞতা প্রমাণিত হয়। তিনি একটি "পরিষ্কার স্লেট, একটি পরিষ্কার মাথা" নিয়ে ফিরে আসেন, যা তাঁকে একত্রিত নেতিবাচক সংকেতগুলি (ডলার, হার, তেলের দাম বৃদ্ধি, ক্লায়েন্টদের ব্যবসার সংগ্রাম, একটি বিপরীতমুখী উপার্জনের পূর্বাভাস) দেখতে সাহায্য করে যা ট্রেজারিতে একটি আক্রমণাত্মক দীর্ঘ অবস্থানে নিয়ে যায়। সেই অপ্রত্যাশিত ট্রেডটি তাঁর সর্বকালের সেরা ত্রৈমাসিকের ফলস্বরূপ ছিল, যা মানসিক স্পষ্টতার শক্তিতে তাঁর বিশ্বাসকে দৃঢ় করে। অর্থায়নে ক্যারিয়ার গড়তে ইচ্ছুক তরুণদের জন্য, Druckenmiller একটি কঠোর সতর্কবার্তা দেন: "যদি তারা টাকার জন্য এতে প্রবেশ করে, তবে তাদের অন্য কোথাও যাওয়া উচিত।" তিনি জোর দিয়ে বলেন যে সত্যিকারের আবেগ, একটি নিরলস কাজের নৈতিকতা, একজন ভালো পরামর্শদাতা খুঁজে পাওয়া (MBA করার পরিবর্তে), এবং একজন বিশ্লেষক বনাম একজন পোর্টফোলিও ম্যানেজারের স্বতন্ত্র দক্ষতা সেট বোঝা – যে খেলাকে তিনি ভালোবাসেন তাতে সাফল্যের জন্য এগুলি অনেক বেশি গুরুত্বপূর্ণ।

মূল অভ্যাস:

• চরম শৃঙ্খলা: বৈশ্বিক বাজার এবং খবর হজম করার জন্য ভোর ৪টায় শুরু করা তাঁর দৈনন্দিন রুটিন।
• সাব্যাটিক্যালের ক্ষমতা: বিরতি নেওয়া তাকে পুনরায় সেট করতে, স্পষ্টতা অর্জন করতে এবং একটি অত্যন্ত লাভজনক, প্রতি-সম্মতি (counter-consensus) ট্রেড করতে সাহায্য করেছিল।
• লাভের চেয়ে আবেগ: তিনি মনে করেন, খেলার প্রতি সত্যিকারের ভালোবাসা এবং বুদ্ধিবৃত্তিক উদ্দীপনা, অর্থ নয়, অর্থায়নে প্রবেশের প্রধান প্রেরণা হওয়া উচিত।
• ডিগ্রির চেয়ে পরামর্শদাতা: তিনি উচ্চাকাঙ্ক্ষী বিনিয়োগকারীদের MBA করার পরিবর্তে পরামর্শদাতা খুঁজতে পরামর্শ দেন।

"আপনি সঠিক নাকি ভুল, সেটা বড় কথা নয়, বড় কথা হলো যখন আপনি সঠিক হন তখন আপনি কতটা লাভ করেন এবং যখন আপনি ভুল হন তখন আপনি কতটা হারান।" - Stanley Druckenmiller